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End of Mean Reversion by John Huber
均值回歸是價投人的信念之一，因為均值回歸價投才有辦法創造超額報酬，而越來越多公司(主要是科技公司)似乎不再適用這可靠的法則了。這篇文章主要提出4點來討論這個現象。
作者提到Power Law Distribution(80/20法則) 影響了均值回歸的可靠性，顯示出有些公司的成長率、報酬率並沒有均值回歸的跡象，反而越來越勢不可擋。
以下為作者提出的4點，解釋為什麼Power Law在現在如此強大。
1.Digital vs Physical Stuff
實體商品消耗較多空間，不易於傳送，也需要更多時間去創造
這些通通都會連結至更高的資本需求
實體商品會有供應短缺的風險，換言之限制了成長的潛力
反之，數位商品可以快速開發創造，快速地規模化，最重要的是無邊際成本
唯一較大的支出就是運算能力與伺服器等硬體架構
數位商品的需求可以快速成長，而供應能力通常都能跟著擴張，因此能不受限制的成長
2. “Data Economics Shared”
Nick Sleep 05年曾經在Costco的成長中，提出“scale economics shared”的概念。即是Costco最強大的武器，擁有大量會員的Costco用大量進貨壓低銷貨成本，同時將提升的獲利空間以低售價回饋的消費者，同時更多消費者也因為低價而成為會員，不斷正向循環，Costco的”讓利”使它的會員數能夠持續成長。
而今天則有 “data economics shared”，不過不再是以低價作為回饋，而是更好的產品。如Stripe，越多消費者用它支付，它就有越多Data能夠提供更好的產品。對Stripe而言使用者越多，同時能使它的R&D費用能夠攤的更低，使產品Cheaper & Better，形成feedback loops。
3. Technology has Enhanced the Power of the Network Effect
如同之前文章有提到很多種網路效應，2-sided marketplaces就具有強大的網路效應，因為消費者的取得成本，會隨著市場變大而降低。雖然這種商業模式的進入障礙不高，但卻難以成功，一旦成功它將難以被後進者超越。
網路效應還有很多種，之前Po過一篇介紹13種網路效應的文，可以從中認識。
那篇介紹比較詳細，同時還有提到網路效應的負面效果。
4. Growth from Others’ Capex
簡單來說就是用它公司投入的資本(擴大了產業)賺錢，因為ROIC不是照比例的被分配，文中提到PayPal過去寄生在eBay的服務市場中，隨著eBay進入新市場PayPal也跟進，如今市值已是eBay的數倍之多。
作者發現在現有各大科技公司都存在這種現象，寄生在它公司的資本投入上，再投資在自家的業務。如AT&T與Apple。
以上四點為作者提出的為何均值回歸失效的原因，其實主要還是來自於網路效應的強大，一旦成功建立Feedback Loops，那企業的護城河通常會更加強大，而數位產品的優勢也正在改變實體產業的生態，電子商務就是最好的例子，未來相信會有更多數位產品推翻實體產業的案例出現。
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