崇越電分析

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公司業務

產品

工業助劑、化學原料，其中以矽氧樹脂(矽利康silicone)為主，可作為塗料等使用。應用於各樣產業(日用品、3C產品、節能發電業(風電)、醫療相關)，其中矽立光被廣泛利用於LED封裝、風力發電、電動車等領域，尚未知道佔公司營業比例多少。

產品優勢:為信越的台灣代理商，負責銷售兩岸的市場

判斷產業類型(應該是成熟產業)

成熟產業，崇越電產品銷售範圍相當廣泛，具多角化的特質，受單一產業的波動較少，同時提供的產品類型都是類似的矽製品(矽油、矽脂)等，不需要額外的資本資出就可以跨產業銷售，應不易成為多慘化經營。

成長面可關注在東南亞市場有沒有增加成長，由於目前台灣與中國市場占比仍達90%，仍然受兩岸景氣牽制。

供應鏈概況 – 信越

目前全球僅有幾家大廠供應高階矽利光產品，陶熙、邁圖(美)、瓦克(德)、信越(日)，據新聞美國陶熙因疫情產能減少，而邁圖轉型、調整產能布局，其市占可能由信越補上。

也因為崇越電是台灣為一信越代理商，兩者合作數10年，具備相當大的競爭優勢，且矽利光這產業，新競爭者加入、替代品出現的可能性不大，崇越電能維護好供應鏈關係，穩定獲利應不是問題。

信越(日本矽立光大廠)入股，從代理商轉為股東關係

通路完整，包含中國、越南、印尼

信越在台成立技術中心，崇越電僅代理信越產品，無參與開發。

收入市場組成

根據105/106及107/108下圖的數字，在中國的銷售金額於去年降到最低僅4,066,892千元(過去三年平均約為4,850,000千元左右)，而在台產量也並無顯升。反倒營收主要由其他國家帶動(266,869成長至1,032,604千元)

但今年前三季主要營收來自其他國家(東南亞，越南、印尼)，占比依舊維持10%左右的水準，可知在東南亞的市場已奠定一些基礎，未來可觀望市場成長性。

105/106

107/108

財報分析

由於為成熟企業，財報變動不大

2019資負表

應收帳款占比較高34%(回收天數無上升跡象)

非流動資產

個體報表裡權益法投資佔62%(19年) – 採權益法認列之額外利益(損益表)

子公司多為崇越於其他地區的子公司如上海、廣州、香港，持股比例皆為100%

負債

無銀行借款

以好債(應收票據、帳款、其他應付債)為主

權益

占比85%

保留盈餘占近40%

損益表

淨利率13%

無研發費用，以代理產品銷售為主

現金流量表

自由現金流八年皆為正數，是一間相對很穩定的公司

ROE 偏低10%左右，影響主因為中等總資產周轉率、低淨利率(4.9%)、槓桿也不大所以其ROE不高

未來

看點可關注東南亞的市場成長

小記錄(下)

這間公司研究起來相對抓不太到感覺，產品比例不知道、產品長怎樣也不太知道、對產業也不太了解(只知道是一種各產業都需要的助劑，但各產業占比也不清楚)，對我而言相當陌生，希望之後能夠更有經驗。