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佳格1227 公司分析，學習分享用途，僅供參考、歡迎指教

公司業務

產品:營養食品(燕麥)、廚房料理食品(油)、其他(奶粉、飲料)

產品優勢: 取得健康認證具有法律上的優勢

產業鏈&供應狀況:可以看出主要原料皆從外國進口，在台生產的是占比不高的麵粉、生乳類，但產品項目有很大重複，所以原料、產線可以共用。

市場分析

台灣 : 目前在燕麥類(桂格燕麥)、食用油(得意的一天)穩居市佔第一

中國 : 主要外銷市場，銷售葵花油，以品牌【多力】挑戰中國市場，根據報告，目前占全食用油市場2.5%，在葵花油類市占第一

個人認為，在家庭選擇食用油類時，替換程度應該算高。

市場概況

燕麥類: 台灣市場第一，拓展年輕族群

保健飲品類(天地合補) : 40%以上，  掌握高齡化社會、年輕世代

嬰兒食品 : 市場逐漸萎縮+母乳哺育率增加，增加營養素(技術提升)+行銷增加

奶粉: 成人奶粉為低脫脂奶粉第一 ，針對40歲以上中年人的市場極具潛力

食用油類:

台灣: 主推葵花油，藉由進口橄欖油搶攻市場，五珍寶健康調和油則獲國家認證，降血脂，為市場第一

中國: 消費升級趨勢，主要衰退的品項是低價油(大豆油、低價調和油) ，而葵花油屬於中價位，市場有望提升

收入組成

其中營養食品營收幾乎100%由台灣市場貢獻，而食用油營收由外銷(中國)組成，占比85%

產品ASP

可以看出在中國的多力品牌ASP持續下降，但在中國營養食品ASP則持續上升(84.8~116)

但根據產品銷售市場比例，可以看出佳格營養食品主要市場在台灣，而油的營收主要由中國貢獻，所以即使營養食品(中)ASP上升，目前仍無法有效提升營收，而食用油(中)的ASP持續下降，有可能是在中國逐漸有其他替代品出現，不管如何佳格營收有一半是靠食用油，其中更有將近8成5來自中國市場，ASP下降應會對其營收造成影響。

財報分析

資產負債表

1、存貨增加 - 成因為原料上升

2、不動產、廠房及設備減少10億，轉入投資性不動產(約7億)

3、負債大多由流動負債組成，同時好債居多(應付帳款、其他應付款(薪資、獎金..)

損益表

1、營收YOY成長30億，約15%

2、108年年營收成長40億，成因為三品項皆成長10~20億。

3、毛利率維持30%左右，由於原物料皆進口，易受市場影響

4、淨利率11%

現金流量表

1、108年自由現金流、營運現金流增加24億(到達50億)

2、自由現金流歷年皆為正數，且流量充沛

思考觀點

未來台灣人口數根據中央統計，自2019年達到高峰後會開始下降，所以市場也許會開始減少，但是由於目前青年、中年、中老年人口市場尚未飽和，未來只要能抓住年輕族群的需求，在台市場還有擴大空間

而中國市場由於競爭激烈，且食用油品牌眾多，未來要注意多力在中國的銷售力道，有無減弱。

圖-台灣總人口數估計(2017~2030) 資料來源:國家發展委員會

圖-台灣各年齡層人口估計(2017~2030)  資料來源:國家發展委員會